Более безопасный лупинг через мягкую ликвидацию

Почему лупингу нужен более мягкий путь ликвидации

Лупинг — один из самых распространенных способов получить плечо в DeFi: внести залог, занять под него актив, купить или получить больше того же залогового актива и снова внести его в протокол. Так простая залоговая позиция превращается в позицию с плечом, не выходя из кредитного рынка.

Проблема не только в том, что плечо увеличивает риск. Проблема в форме этого риска. В обычном лупинге позиция может выглядеть стабильной, пока цена не пересечет жесткий порог, после чего событие убытка становится концентрированным.

Как обычно делают лупинг

Пользователь начинает с залога, например ETH или BTC. Он вносит его в Aave, занимает под него стейблкоин, меняет занятый стейблкоин обратно на большее количество залогового актива и снова вносит этот залог. Повторение процесса создает большую лонговую экспозицию к залоговому активу.

Результат экономически похож на лонговую позицию с плечом. Если цена залога растет, лупинг получает усиленную экспозицию. Если цена залога падает, то же плечо быстрее двигает позицию к ликвидации, чем обычный заем без плеча.

• Внести залог в кредитный рынок.
• Занять долговой актив под этот залог.
• Обменять долговой актив обратно на большее количество залога.
• Повторять до целевого плеча или LTV.

Проблема обычного лупинга

Обычный лупинг близок к механизму ликвидации базового кредитного протокола. Когда позиция становится нездоровой, ликвидаторы погашают часть долга и забирают залог со штрафом. Это эффективно для кредитного рынка, но создает для пользователя профиль доходности с резким обрывом.

На практике это означает две вещи. Во-первых, лупинг часто находится рядом с границей ликвидации, потому что эффективность капитала приходит от высокого LTV. Во-вторых, когда ликвидация происходит, экспозиция к залогу может резко уменьшиться в худший момент: во время просадки.

Как OpenLend меняет форму

OpenLend сейчас использует Aave как базовый кредитный слой, но ставит над позицией контроллер ценового диапазона. У рынка OpenLend есть собственный внутренний LTV-лимит ниже базового порога жесткой ликвидации, чтобы у диапазона мягкой ликвидации было место сработать первым.

Когда цена входит в диапазон, солверы могут постепенно конвертировать экспозицию к залогу в экспозицию к долговому активу. Если цена позже восстанавливается, де-ликвидация может двинуть позицию обратно. Экономически это делает лупинг менее похожим на резкий обрыв и больше похожим на плавную переходную область.

Почему форма кривой важна

Диапазон мягкой ликвидации не должен убирать убытки. Он меняет то, как позиция их реализует. Вместо ожидания единой точки жесткой ликвидации исполнение может происходить через ценовой интервал, а солверы получают заданные протоколом скидки и премии.

Для пользователя лупинга это важно, потому что позиция может сохранять более читаемую экспозицию. Нижняя сторона профиля смягчается после работы диапазона, а верхняя сторона все еще возвращается к линейной экспозиции на росте, если цена залога восстанавливается.

Солверы делают корректировку исполнимой

Мягкая ликвидация OpenLend исполняется солверами. Любой допустимый солвер может вызвать пул, когда цена оракула и внутренний курсор создают допустимую возможность `fill`. Солвер получает скидку во время мягкой ликвидации и премию во время де-ликвидации, что делает сделку исполнимой с учетом ликвидности DEX и затрат на газ.

Это также значит, что исполнение не синхронно с движением цены. Если газ высокий или `fill` временно непривлекателен, исполнение может задерживаться. Внутренние лимиты и дизайн диапазона OpenLend нужны, чтобы создать место для такой задержки исполнения.

Учет остается полезным для экспозиции

Убытки, связанные с мягкой ликвидацией и де-ликвидацией, отражаются как корректировка на стороне долга вместе с процентами по займу, а не просто уменьшают отображаемый залог. Это полезно для позиции лупинга, потому что сторона залога может продолжать показывать экспозицию.

Иными словами, OpenLend не заставляет риск плеча исчезнуть. Он дает лупингу более явную геометрию ликвидации, более мягкую переходную область и понятный способ отслеживать, сколько стратегия заплатила за исполнение.