Проблема резкого риска

Большинство кредитных рынков делают ликвидацию бинарной. Позиция выглядит здоровой, пока внезапно не становится нездоровой. Когда жесткий порог пересечен, ликвидаторы конкурируют за погашение долга, изъятие залога и получение штрафа. Эта модель проста, но концентрирует риск в худший момент: когда цена движется, ликвидность тонкая, а пользователям сложнее всего реагировать.

Скрытая стоимость — не только штраф. Это форма риска. Пользователь может быть далеко от ликвидации несколько часов, а затем внезапно столкнуться со скачкообразным событием. Протоколы наследуют ту же разрывность: плохой долг обычно маловероятен, а затем резко становится срочным.

Диапазон ликвидации меняет форму

Позиции OpenLend задают ценовой интервал ниже текущей цены оракула. Верх интервала — место, где начинается мягкая ликвидация. Низ — место, где позиция полностью переведена из токена залога в долговой токен.

Внутри этого интервала ликвидация происходит постепенно. Солвер может двигать внутренний AMM-курсор по одному тику, покупая залог у позиции и возвращая долговой токен в контроллер. Позиция теряет залог постепенно, а не через одномоментное изъятие.

  • Выше диапазона: позиция ведет себя как обычный заем с избыточным залогом.
  • Внутри диапазона: солверы меняют залог на долговой токен.
  • Ниже диапазона: позиция полностью мягко ликвидирована до того, как жесткий порог базового кредитного протокола должен стать актуальным.
Два графика профиля доходности, сравнивающие обычную жесткую ликвидацию с мягкой ликвидацией OpenLend через ценовой диапазон.
Иллюстративный профиль: модель жесткой ликвидации концентрирует риск вокруг одного порога, а OpenLend распределяет исполнение по диапазону мягкой ликвидации.

Почему тики полезны

Тики делают путь ликвидации явным. Широкий диапазон дает позиции больше места для реакции и распределяет исполнение по большему ценовому интервалу. Узкий диапазон эффективнее по капиталу, но концентрирует больше исполнения в меньшем движении цены.

Поэтому OpenLend показывает диапазон как ключевой параметр. Пользователь выбирает не только размер займа. Он выбирает геометрию своего пути ликвидации.

Роль солверов

Солверы — внешние участники, которые исполняют сделку мягкой ликвидации, когда цена оракула и внутренний курсор достаточно расходятся. Они получают скидку за полезную работу, но эта скидка ограничена параметрами протокола.

Важное свойство в том, что работа ликвидации больше не зарезервирована для финального аварийного состояния. Рынок может перебалансироваться раньше, меньшими частями и с наблюдаемым состоянием на каждом тике.

Мягкая ликвидация не обещает, что убытки исчезают. Это механизм, который делает убытки более непрерывными, наблюдаемыми и исполнимыми до события жесткой ликвидации.

На что смотреть пользователю

У позиции есть две цены, которые важны визуально. Цена оракула управляет проверками LTV. Внутренний курсор показывает, насколько далеко уже продвинулось исполнение мягкой ликвидации. Когда оракул быстро движется, он может оказаться глубже в диапазоне, чем курсор, пока солверы не закроют разрыв.

Это различие — основа чтения позиции OpenLend. LTV отвечает, безопасен ли долг относительно стоимости залога. Положение курсора отвечает за то, сколько работы мягкой ликвидации уже произошло.